คำวินิจฉัยของศาลสูงสุดสหรัฐฯ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ที่มีคำสั่งให้ยกเลิกภาษีนำเข้าจำนวนมากซึ่งประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ได้กำหนดไว้ก่อนหน้านี้ ถือเป็นผลลัพธ์ที่ตลาดส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้แล้ว อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ยังมีความไม่แน่นอนอย่างมากคือ ผลกระทบในระยะยาวต่อเศรษฐกิจและตลาดการเงิน ซึ่งต้องปรับตัวอีกครั้งภายใต้ภูมิทัศน์นโยบายที่เปลี่ยนแปลงไป
ทรัมป์และเจ้าหน้าที่ทำเนียบขาวรายอื่นได้ยืนยันว่าจะใช้อำนาจทางกฎหมายในช่องทางอื่นเพื่อเดินหน้ามาตรการภาษี โดยประธานาธิบดีได้ประกาศเรียกเก็บภาษี 10% ภายใต้มาตราหนึ่งของกฎหมายการค้าปี 1974 แล้ว
อย่างไรก็ตาม ยังมีคำถามสำคัญหลายประเด็น ได้แก่ ผลกระทบต่อระดับราคาในระบบเศรษฐกิจ บริษัทที่เคยชำระภาษีตามมาตรการที่ถูกศาลตัดสินจะสามารถขอคืนเงินได้หรือไม่ และธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะตอบสนองอย่างไรต่อสถานการณ์นี้
ต่อไปนี้คือ 5 ประเด็นสรุปจากคำวินิจฉัยและผลกระทบที่ตามมา
ผลกระทบทางเศรษฐกิจ
โดยสรุป ผลกระทบในระดับมหภาคคาดว่าจะจำกัด โดยเฉพาะเมื่อยังต้องรอท่าทีถัดไปของทรัมป์ รวมถึงความชัดเจนเรื่องการคืนเงินภาษี
โจเซฟ บรูซูเอลัส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM ประเมินว่าผลกระทบทางเศรษฐกิจน่าจะ “จำกัดวง” อย่างไรก็ดี คำตัดสินครั้งนี้อาจสร้าง “ผู้ชนะรายใหญ่” โดยเฉพาะในภาคค้าปลีกและการผลิตที่อ่อนไหวต่อภาษีนำเข้า
เศรษฐกิจสหรัฐฯ ชะลอตัวอย่างมากในไตรมาส 4 โดย GDP ขยายตัวเพียง 1.4% ต่อปี อย่างไรก็ตาม สาเหตุหลักมาจากการปิดหน่วยงานรัฐบาล (government shutdown) และมีแนวโน้มว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสแรกของปี 2026
เจสัน ไพรด์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนและวิจัยของ Glenmede ระบุว่า ภาวะการคลังชี้ให้เห็นถึงแรงกระตุ้นเชิงบวกขนาดใหญ่ในปี 2026 จากกฎหมาย One Big Beautiful Bill Act ประกอบกับทิศทางนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น โดยคำตัดสินเรื่องภาษีอาจช่วยเสริมแรงกระตุ้นดังกล่าว และสนับสนุนความคาดหวังว่าเศรษฐกิจจะเติบโตสูงกว่าระดับศักยภาพ
อย่างไรก็ตาม ไพรด์เตือนว่า อาจเกิดแรงกดดันชั่วคราวต่อการส่งออก หากบริษัทต่าง ๆ เร่งนำเข้าสินค้าก่อนมาตรการภาษีรอบใหม่ของทรัมป์จะมีผลบังคับใช้ คล้ายกับที่เกิดขึ้นในช่วงต้นปี 2025
ปัจจัยบวกต่อเงินเฟ้อบางส่วน
คำตัดสินของศาลมีขึ้นในวันเดียวกับที่กระทรวงพาณิชย์รายงานว่า อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ในเดือนธันวาคมอยู่ที่ 3% ต่อปี ตามมาตรวัดหลักที่เฟดใช้ในการประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อ
เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางประเมินว่ามาตรการภาษีมีส่วนผลักดันเงินเฟ้อราว 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ แม้ผลกระทบดังกล่าวจะมีลักษณะชั่วคราวในเชิงวิธีการคำนวณเงินเฟ้อก็ตาม
ดังนั้น การยกเลิกภาษีในครั้งนี้จึงช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนในระบบเศรษฐกิจอย่างน้อยในระยะสั้น ซึ่งอาจมีนัยต่อการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้
อย่างไรก็ดี ตลาดการเงินในวันศุกร์กลับลดน้ำหนักความคาดหวังต่อการปรับลดดอกเบี้ย โดยข้อมูลจาก CME Group ระบุว่า ตลาดให้น้ำหนักสูงขึ้นว่าการลดดอกเบี้ยครั้งถัดไปจะเกิดในเดือนกรกฎาคม แทนเดือนมิถุนายนตามที่เคยคาดไว้ แม้ภาพรวมยังคงคาดการณ์การลดดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ และมีความเป็นไปได้ราว 40% สำหรับการลดครั้งที่ 3 ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงจากก่อนคำตัดสิน
นักวิเคราะห์จาก Evercore ISI ระบุว่า การที่ศาลสูงสุดยกเลิกภาษีภายใต้กฎหมาย IEEPA ไม่น่าจะส่งผลกระทบมหภาคอย่างมีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ หรือท่าทีของเฟด
แรงหนุนต่อตลาดการเงิน
ตลอดปีที่ผ่านมา การประกาศมาตรการภาษีที่รุนแรงของทรัมป์ได้สร้างความผันผวนให้ตลาดการเงินเป็นระยะ ก่อนที่ตลาดจะฟื้นตัวทุกครั้งเมื่อมีการผ่อนคลายท่าที
ในครั้งนี้ ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นในวันศุกร์ โดยมองข้ามความกังวลเรื่องการเติบโตและเงินเฟ้อ พร้อมทั้งเพิ่มความหวังต่อผลประกอบการของภาคธุรกิจ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับสูงขึ้นเล็กน้อย แต่ยังอยู่ในกรอบจำกัด เนื่องจากนักลงทุนชั่งน้ำหนักระหว่างปัจจัยการเติบโตและเงินเฟ้อ
แดน ซิลุก จาก Janus Henderson ระบุว่า คำตัดสินดังกล่าวสะท้อนแนวโน้มที่นโยบายการค้าจะดำเนินไปอย่างช้าลงและอยู่ภายใต้กระบวนการทางกฎหมายที่เข้มงวดมากขึ้น ซึ่งช่วยลดความผันผวนจากข่าวเชิงนโยบาย แต่เพิ่มความสำคัญของปัจจัยด้านการคลังและโครงสร้างอุปทานต่อการประเมินตลาดตราสารหนี้
ประเด็นการคืนเงินภาษี
ปฏิกิริยาของวอลล์สตรีทต่อความเป็นไปได้ในการคืนเงินภาษียังมีความเห็นแตกต่างกัน
Morgan Stanley ประเมินว่ารัฐบาลสหรัฐฯ อาจต้องคืนเงินราว 85,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ RSM ประเมินช่วง 100,000–130,000 ล้านดอลลาร์ ส่วนเอ็ด มิลส์ จาก Raymond James ประเมินว่าสูงถึง 175,000 ล้านดอลลาร์ สอดคล้องกับแบบจำลองของมหาวิทยาลัยเพนซิลเวเนีย
อย่างไรก็ตาม คำวินิจฉัยของศาลสูงสุดไม่ได้ระบุรายละเอียดเกี่ยวกับกระบวนการคืนเงินโดยตรง ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะต้องผ่านการพิจารณาในศาลชั้นล่างต่อไป ผู้พิพากษาเบรตต์ คาวานอห์ ระบุว่าการจัดการประเด็นนี้อาจ “ยุ่งยาก” อย่างมาก
ไบรอัน การ์ดเนอร์ จาก Stifel คาดการณ์ว่า การคืนเงินอาจไม่เกิดขึ้นย้อนหลัง หลังจากกระบวนการทางกฎหมายในศาลชั้นล่างสิ้นสุดลง พร้อมระบุว่ายังมีความไม่แน่นอนสูงว่ารัฐบาลจะคืนเงินจำนวนมากจริงหรือไม่
ทิศทางต่อจากนี้
เส้นทางข้างหน้ามีความซับซ้อน แม้ทรัมป์จะแสดงจุดยืนชัดเจนในการแถลงข่าวว่าไม่มีความตั้งใจจะถอยจากนโยบายภาษี ซึ่งเขาเคยกล่าวว่าเป็น “คำที่สวยที่สุด” ในพจนานุกรม
ทั้งนี้ มาตรการภาษีไม่ได้หายไปทั้งหมด ทรัมป์ใช้อำนาจตามกฎหมาย International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) ครอบคลุมประมาณ 60% ของภาษีที่ประกาศใช้ ดังนั้นส่วนที่เหลือยังคงมีผลบังคับใช้
นอกจากนี้ รัฐบาลยังสามารถอ้างอิงบทบัญญัติอื่นในกฎหมายการค้าเพื่อจัดเก็บภาษีเพิ่มเติมได้ อย่างไรก็ดี หลายมาตรการจำเป็นต้องได้รับความเห็นชอบจากรัฐสภา และบางกรณีมีข้อจำกัดด้านระยะเวลา
คริส ครูเกอร์ จาก TD Cowen Washington Research Group ระบุว่า จากท่าทีไม่พอใจต่อคำตัดสินของศาลก่อนหน้านี้และเสียงวิจารณ์เรื่องภาษี มีความเป็นไปได้ที่ทำเนียบขาวจะเร่งตอบโต้หรือยกระดับมาตรการภาษีในระยะเวลาอันใกล้ โดยเขามองว่าความพยายามด้านภาษีในปี 2026 จะเดินหน้าเต็มกำลัง แม้อาจมี “เบรกชั่วคราว” เป็นระยะ
ที่มา : CNBC
ภาพ : Wikipedia
